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休整期行业配置逻辑:食品 汽车+TMT 为什么中期看创业板有机会?

2017-09-29 22:54:55

   休整期行业配置逻辑:食品 汽车+TMT 为什么中期看创业板还有机会?

   一、行业配置第2期:超配消费,调整中优选TMT子行业

   年后在流动性改善、经济数据空窗期、IPO空窗期、两会憧憬影响下,主板与创业板均明显反弹,新能源汽车、O2O、移动互联网概念强势。但这一趋势在上周被打破,以中石化为首油气板块受油气改革影响强势上涨,但其他股票,尤其是前期强势的创业板股票调整幅度较大。

   一些事情正在发生改变,信托兑付危机正逐步暴露、房地产预期也在悄悄变化,流动性的反常宽松可能引来央行正回购加码甚至不排除重启央票发行。我们认为,这些因素影响下,大盘将进入休整期,创业板也将出现一定的调整。

   重申,中长期周期弱成长强的逻辑并未改变。但在这个位置上,创业板的确有些危险,建议超配食品、汽车等防御属性较强的消费股,同时在指数整理中甄别科技的方向,优选TMT的子行业及龙头个股,等待创业板调整之后再前进。

   在整理中甄别科技方向

   稍长时间段内,大盘周期走弱与小盘成长走强的逻辑并未发生变化。从基本面看,(1)经济仍在下行,1月PMI继续下降,经济景气状况恶化。地产、基建投资下行均是大概率事件。(2)PPI走弱,传统制造业企业盈利状况继续恶化。(3)未来经济的出路在于寻找新的支撑性行业与龙头企业,这些行业与企业目前看来出自新兴产业或愿意拥抱新兴产业的传统行业。

   短期来看,创业板已经处在一个十分危险的位置。创业板市盈率目前超过65倍,虽说不一定是极限高点,但可以肯定处在历史高位。在这个位置上,调整一下利于后续更稳健的上涨。

   2月下旬起,信托兑付危机被反复提及、房地产预期也在悄悄变化,流动性的反常宽松可能引来央行正回购加码甚至不排除重启央票发行。进入3月IPO即将重启,1、2月经济数据即将发布,众多不确定性下需警惕风险,大盘难言乐观,风格切换难现。创业板调整之后将再度前进,但需更加注意对新科技方向与个股的选择,地雷多,但强者也恒强。

   行业配置:食品、汽车+TMT

   行业选择上,与第1期的观点基本一致,仍为消费+TMT,但在顺序上有所调整。

   (1)在复苏趋缓、风险逐步暴露的背景下,配置以食品、汽车为代表的防御性较强的消费股。

   (2)其次,TMT仍是中长期的方向,在调整中继续优选子行业,仍看好移动互联网相关产业链。具体方向上,移动互联网、电动车、智能穿戴领域的新兴公司与愿意拥抱新科技的传统公司均是好标的。

   (3)地产预期在悄悄变坏。近期杭州楼盘出现降价销售的情况,同时兴业银行(行情,问诊)收紧对地产项目的贷款授信,地产的预期在悄悄变坏,暂且回避。

   二、为什么中期看创业板还有机会?

   当前以TMT+医药为代表的创业板成长股行情最主要的持续加强因素在于大环境、大趋势,即经济下台阶,投资增速下移,移动互联网延伸,智能穿戴崛起。虽然目前泡沫较大,但我们认为中期还有机会。

   对比2000年的互联网泡沫。

   从创业板领先大盘的相对涨幅俩看,创业板泡沫堪比2000年的互联网泡沫,似乎太大了。但我们对比一下两者的背景:2000年美国的经济环境很好,蓝筹股并没有像今天A股大盘股这样江河日下。相对涨幅的比较并不靠谱。

   从创业板自身的涨幅来看,也并不离谱。对比纳斯达克,从1990的400点左右,一路高歌涨到1998年的1800点附近,稍作停顿后上涨到2000年3月的5132点(后来跌至1108点,至2007年回到2000点,至今涨到4200点)。这样看来,创业板有泡沫,但仍未达到泡沫的巅峰。

   从科技环境来看,2000年是互联网泡沫,如今应该是移动互联泡沫。种种迹象表明,移动互联网的渗透仍在继续,移动互联泡沫还在扩大的过程中。2000年是互联网单兵作战,如今除了移动互联,新科技层出不穷。

   从科技趋势来看,新的时代正在开启。我们认为,引领未来20年经济趋势的有三大科技方向:(1)以特斯拉为代表的电动智能汽车;(2)以3D打印和机器人(行情,问诊)为代表的生产智能化;(3)以可穿戴设备为代表的生活智能化。无疑,移动互联网、物联网,将全面渗透进入以上三大领域,人类生活将掀开新的篇章。

   移动互联泡沫的顶峰在哪里?当以上三大科技方向中的移动互联因素在中国的渗透率达到50%以上的时候,泡沫就岌岌可危了。当前,创业板在一气呵成涨幅近3倍的情况下,休整是难免的,但符合移动互联深化发展方向的公司,每一次调整都是机会。

   三、大盘走弱的基本面逻辑未变:增速持续放缓,传统周期性行业依然没有机会

   去年四季度以来,增速放缓的趋势逐步显现,PMI及工业增加值指标均开始趋弱,固定资产投资增速进一步走弱,PPI同比依旧负增长。1月中采制造业PMI及2月汇丰PMI初值均表明今年一季度复苏持续趋缓。这种背景下,与投资相关的传统中上游周期性行业依然没有机会。部分产能投放较少或受环保限制供给收缩的子行业可能存在阶段性机会。

   (1)增长方面,12月工业增加值同比增速降至9.7%,较11月增速下降0.3%;固定资产投资增速降至19.6%,同样较11月回落0.3%。1月中采制造业PMI报50.5%,较上月下降0.5%,其中新订单指数50.9%,较上月下降1.1%,2月汇丰PMI初值仅48.3,创去年8月以来新低,经济复苏动能持续下降。

   (2)价格方面,1月CPI、PPI同比分别为2.5%、-1.6%,CPI与上月持平;PPI较上月下降0.2%,需求仍在恶化,企业盈利未有改善。

   (3)库存方面,1月库存压力指数(PMI产成品库存-原材料库存)回升至-0.1,去年四季度以来持续上升。12月工业企业产成品存货同比累计增长6.8%,也出现连续回升。

   四、流动性:反常宽松或致正回购加码,不排除重启央票

   虽说受季节性因素影响,年初流动性相对宽松,但上周宽松程度仍超出市场预期。在央行正回购净回笼1080亿元背景下,资金价格仍快速下降,1天、7天回购利率分别收在1.69%、3%。同时上周美元兑人民币汇率由6.06大幅升至6.09。自1月14日创下6.0406的新低后人民币开始连续贬值。我们认为,由于1月贸易顺差较高、海外人民币升值预期一直较为强烈,近三天人民币的快速贬值更有可能是央行有意为之,目的可能在于增强汇率双向波动的预期,缓一缓人民币升值的脚步。在这种情况下,央行可能通过向大行购汇从而间接释放流动性,但在中性货币政策立场下不希望流动性过宽,因而重启正回购。显然,前者规模大大高于千亿级别的正回购。故而流动性仍然相对宽松,资金价格下降明显。同理推测,本周正回购将加码,若局面不改不排除重启央票的可能。

标签 创业基金
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