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齐鲁证券分级基金2014年二季度策略:杠杆失灵困局

2017-09-29 23:38:37

   齐鲁证券分级基金2014年二季度策略:杠杆失灵困局

   投资要点

   局部牛市为主动管理基金创造了机会。今年以来,指数基金全面跑输主动基金。可比较的364只股票型主动管理基金中,涨跌幅大于上证指数的跌幅3.23%的有240只,这意味着有65.93%的主动管理基金跑赢大盘;取得正收益的基金有142只,占比为39%;一季度净值增长率超过10%的有28只。混合型基金也交出了一份不错的答卷,可比的289只混合型基金中,有228只跑赢上证指数,162只收益率取得正值,分别占比78.89%、56.06%。而反观指数基金则逊色的多,242在只指数基金中,只有36只取得正收益,占比仅占14.88%

   由于下折的预期,银行锐进和银华稳进(爱基,净值,资讯)走出了截然不同的走势。锐进今年以来下跌30.64%,居杠杆股基跌幅首位;复权方式计算,稳进上涨了7.67%。在面临下折时,折价的A类具有做空期权价值,这又是一个经典案例

   下折不但会使B份额出现大幅下跌,同时也将使该基金的总份额缩减近三分之二,对于银华深证100这一分级基金的豪门是一大重创。截至3月21日,该基金场内总份额220亿份左右,位居分级基金首位,居第二位的申万深成指为70亿份。若银华深证100实施下折,将有可能使其份额低于申万深成指。下折不但使交易价格大幅下跌,还将使杠杆水平大大降低,降低了分级基金的魅力

   之所以杠杆失灵现象再现,我们认为主要原因是:1、1月20日以来,由于流动性状况的好转,钱荒的缓解,债券收益率下行,导致其A端价格上涨,侵蚀了B端的涨幅。典型如创业板A,自1月20日以来已经上涨了11.24%,远大于创业板B的涨幅;2、投资者对后市的疑虑或看淡,股指期货的贴水可得验证。杠杆股基是市场的风向标之一,其母基金是否折溢价,以及折溢价的程度,反映了投资者对后市的预期,很大程度上起到了信心晴雨表和市场先行指标的作用

   杠杆债基方面,我们分别选取2012年、2013年、2013年下半年、2014年一季度这几个时间段的净值增长率数据,然后通过我们的评价模型,赋予适当的权重,得出综合收益率指标。综合收益率4%以上的基金有天弘丰利分级、万家添利分级、富国天盈分级、信诚双盈分级、富国汇利分级、天弘添利分级等,其中天弘丰利分级、万家添利分级、富国天盈分级的综合收益率分别为7.836%、7.192%、6.953%,上述基金的B份额为未来债市转暖时较理想的投资标的。此前我们也曾用此模型来选择债基,事实证明,此模型能充分刻画债基的长期管理能力

   基础市场:局部牛熊市 冰火两重天

   今年前3个月,A股市场基本上延续了去年的行情特征,主要表现在大盘震荡、个股分化且热点不断;基本面,今年伊始钱荒持续,随后的缓解超出市场预期,市场得以反弹;经济下滑的压力增大,保增长再次成为宏观调控的主题;自2005年汇改以来,人民币历史性的结束了单边升值的势头,是否迎来拐点,还需市场验证;油改、混合所有制等热点题材不断,市场创新的步伐仍在踏实迈进,优先股在万众期待之后终于揭开面纱。

   指数方面,3月份之后,创业板在创出历史高点之后技术形态急剧恶化,但阶段涨幅仍高居榜首;资源类指数居跌幅前列,这与去年的板块格局一致,市场表现冰火两重天。

   图表1:重要基准指数及分级基金标的指数一季度涨跌幅 就具体市场来说,主板大体上为先抑后扬,市场延续去年的跌势之后止跌反弹,上证指数在2月20日创出2177点的今年高点,然后掉头向下,最低跌破2000点,至1974点;而深证成指的形态则要难看得多,本文截稿时跌破7000点大关,即已跌破去年的低点。创业板的走势跟主板大体上相同,但从一个较长的时间跨度来看,依然是长期的上升通道形态:今年以来仍然创出了历史高点,而且近期的下跌也未把长期的上升形态破坏。如果我们把时间跨度放到去年11月以来这个时间段,则中小板指数走出了一个大的箱体形态,而最近一个月形态明显变化,有跌破箱底的趋势。

   行业指数方面,申万行业指数大部分出现下跌,只有综合、休闲服务、轻工制造、电子、医药生物、纺织服装等出现上涨,其中综合行业大涨12.14%,休闲服务指数涨9.64%;采掘、国防军工、传媒、钢铁等行业居跌幅前列。

   图表2:行业指数一季度表现 杠杆股基:杠杆失灵的本质是预期

   主动型基金见证奇迹 指数型产品错失行情||###||###||###

   主动型基金见证奇迹 指数型产品错失行情

   近两年来的行情特点是大盘指数振幅相对较小,而个股行情活跃,板块与个股机会、阶段性机会层出不穷,今年一季度也不例外。抓住这种机会的基金不但能轻易跑赢大盘,甚至还能赚个盆满钵满。这种行情也是真正考验基金经理管理能力的时刻。

   震荡行情为主动管理基金创造了机会,今年以来,指数基金全面跑输主动基金。可比较的364只股票型主动管理基金中,涨跌幅大于上证指数的跌幅3.23%的有240只,这意味着有65.93%的主动管理基金跑赢大盘;取得正收益的基金有142只,占比为39%;一季度净值增长率超过10%的有28只。其中,高居榜首的兴全轻资产资产三个月取得34.36%的超额收益,也是一个不小的奇迹,中邮战略新兴产业前三个月的净值增长率也高达22.12%。

   混合型基金也交出了一份不错的答卷,可比的289只混合型基金中,有228只跑赢上证指数,162只收益率取得正值,分别占比78.89%、56.06%。而反观指数基金则逊色的多,242在只指数基金中,只有36只取得正收益,占比仅占14.88%。

   杠杆股基的情况类似,在45只基金中,只有11只净值增长率为正值,而且居首位的也是主动管理基金中欧盛世成长B,其季度净值增长率为17.99%,居第二位的为富国创业板B(爱基,净值,资讯),得益于一季度的创业板良好表现,它也取得了12.98%的正收益。其他净值增长率为正的基金,其标的指数大都为中证500或中小板指数等小盘股影响较大的基金。

标签 杠杆基金
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