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[热点跟踪]基金参与国债期货的目的是什么?基金参与国债期货应以

2017-10-24 21:26:12

   [热点跟踪][热点跟踪]基金参与国债期货的目的是什么?什么是基金参与国债期货的目的?基金参与国债期货应以套期保值为目的

   基金在任何交易日日终,持有的买入国债期货合约价值,不得超过基金资产净值15%

   证监会4日公布的《公开募集证券投资基金投资参与国债期货交易指引》要求,基金参与国债期货交易,应当根据风险管理的原则,以套期保值为目的,并按照中国金融期货交易所套期保值管理的有关规定执行。保本基金及中国证监会批准的特殊基金品种除外。基金在任何交易日日终,持有的买入国债期货合约价值,不得超过基金资产净值的15%。持有的卖出国债期货合约价值不得超过基金持有的债券总市值的30%。证监会有关人士表示,基金参与国债期货的投资策略以套期保值为主,严格限制投机,并对投资比例做出严格限制。

   《指引》指出,股票基金、混合基金、债券基金(短期理财债券基金除外)可以按照《指引》参与国债期货交易,货币市场基金、短期理财债券基金不得参与国债期货交易。

   《指引》表示,基金在任何交易日日终,持有的买入国债期货合约价值,不得超过基金资产净值的15%。

   开放式基金在任何交易日日终,持有的买入国债期货和股指期货合约价值与有价证券市值之和,不得超过基金资产净值的95%。

   封闭式基金、开放式指数基金(不含增强型)、交易型开放式指数基金(ETF)在任何交易日日终,持有的买入国债期货和股指期货合约价值与有价证券市值之和,不得超过基金资产净值的100%。

   基金在任何交易日日终,持有的卖出国债期货合约价值不得超过基金持有的债券总市值的30%。

   《指引》明确,基金管理公司及其子公司的特定客户资产管理业务可以根据资产管理合同的约定参与国债期货。考虑到专户理财为非公募产品,其投资人均为具有较强风险识别和风险承受的投资者,因此,专户理财业务参与国债期货交易的总体原则应以合同当事人意思自治为主,证监会不再对专户理财业务参与国债期货的投资目的、投资比例、信息披露等内容进行规定。经资产管理合同当事人协商一致,资产管理人可以根据资产委托人的投资需求制定具体的交易目的和投资策略。

   此次发布的《指引》专门规定了基金参与国债期货的程序,在《指引》施行前已获核准或注册的基金参与国债期货,如果基金合同没有写明具体的投资策略、比例和方案,应当召开持有人大会、修改基金合同后方可参与国债期货投资;对于《指引》施行后注册的基金,则要在募集材料中列明国债期货投资的具体方案。

   公募基金获国债期货入场券||北京商报||###||###

   公募基金获国债期货入场券

   《指引》要求,基金参与国债期货交易应以套期保值为目的。股票基金、混合基金、债券基金(短期理财债券基金除外),可以参与国债期货交易。

   在基金经理眼里,国债期货的开放对债券型基金的作用要大一些。南方基金首席策略分析师杨德龙表示,在国债价值大跌时,通过做空进行套期保值可以防止基金净值损失。不过由于股基所持有国债现货较少,因此国债期货对债基的吸引力更大一些。

   与机构参与股指期货相似,基金参与国债期货交易也有持仓限额等要求。例如,基金在任何交易日日终,持有的买入国债期货合约价值不得超过基金资产净值的15%。

   对于这一参与比例,不少基金经理称,15%的比例相对安全。杨德龙认为,按这个比例基金可以实现现货与期货之间的风险对冲,基金亏钱的风险比较小,同时基金也不能做投机性的买入卖出。

   不过也有基金经理持相反的观点。深圳一家基金公司债基经理称,如果要完全对冲风险,基金只需要将国债期货的仓位控制在资产净值的3%就足够了。假如有人把仓位开至15%,国债期货的保证金为3%,即杠杆为33.3倍,那相当于是本金的5倍,一旦国债期货跌停,对基金净值的损失将是巨大的,很有可能一天就跌去2毛的净值。

   事实上,公募基金是监管层放行的第二类国债期货机构投资者,8月下旬监管层已对证券公司放行。然而,国债期货最重要的两类机构投资者商业银行及保险公司的相关交易指引仍迟迟未公布。资料显示,目前中国现有存量国债223只,票面总额为8.23万亿元,其中,商业银行和保险机构分别持有超过63%和26%。

   徽商期货北京营业部分析师王盾对北京商报记者表示,银行参与国债期货的模式有两种,一种是以客户模式参与国债期货交易,另一种是由几大银行作为结算会员,其他银行以客户模式参与交易,具体参与方式仍有待监管部门的明确。

   327时期老投资者看好新版国债期货||证券日报||乔誌东||###

   327时期老投资者看好新版国债期货

   窗外的雨还在淅淅沥沥地下着,但是信达期货北京某营业部室内的气氛却是一派火热客户经理们一边接着电话一边翻着案头资料,还不时地看着电脑点着鼠标,兴奋与期待溢于言表。电话还未打完,一位40岁出头的男士走了进来。

   多数过来咨询的是在我们这儿已经开了户的老顾客,他们已经有了买卖期货的资质,而且有一定的股指期货投资经验,对于国债期货的上手也会容易一些。当然最近也有不少新的顾客问国债期货的事,市场整个关注程度还是非常高的。崔语言说。

   该营业部把国债期货的相关宣传材料早已备好,整齐地放在门口边的阅刊栏内。

   阔别18载,国债期货再次回归期货市场,期货公司和投资者为此纷纷摩拳擦掌。据一知名期货网站调查统计,有一半多的投资者表示将参与5年期国债期货合约上市。

   期货公司:我们已经做好准备

   从去年2月份国债期货开始模拟的那时候,我们就为国债期货的正式启动进行筹备了。信达期货分析师崔语言告诉记者,仿真数据参考性不是很大,只有等到上市首日有了数据,才可以根据实际情况进行调整。

   最近中金所调整了合约规格,杠杆从50倍调整至33倍,手续费从5元一手变成3元一手。所以我们必须按照新的规定反复调试,修改自己的交易规模,同时要调整对客户手续费的收取标准。 崔语言说。

   针对商业银行、保险公司等机构引入问题,崔语言指出,引入商业银行等大机构参与国债期货市场,肯定会对现有的期货市场有冲击,所以在银行正式参与国债期货的交易前,进行有效的风险控制是非常必要的。

   我们已经做好准备,等待着9月6号那天。崔语言说。

   投资者:比当年要正规

   感觉这次比当年327的时候要正规很多,当时的期货交易所还没有实行涨跌停板制度,也没有限仓。来信达期货进行咨询的王先生告诉记者,我这次过来就是想看看这次推出的国债期货的合约设计,毕竟这么多年了,国家再次启动应该和以前是不一样的。

   王先生做过国债期货投资,曾经历了1995年的327事件。

   据中金所发布的《5年期国债期货合约交易细则》介绍,本次国债期货合约上市首日,持仓限额为1000手;交割月份前一个月中旬的第一个交易日起,持仓限额为500手;交割月份前一个月下旬的第一个交易日起,持仓限额为100手。值得一提的是,在这次国债期货合约中,将涨跌停板设置为2%,这是当年所没有的。

   现在市场不太景气,光大又出了事,都不敢给股市再投钱。现在国债期货又回来了,而且这个品种很成熟,我会考虑(买),毕竟多一个投资机会。王先生说。

   据信达期货的工作人员介绍,目前致电咨询国债期货的投资者占大多数,投资者咨询点主要集中在开户流程、资金门槛、手续费、合约设计和投资机会等方面。目前有一多半的老顾客表示要参与,但也有一些仍在观望。

   该工作人员向记者分析,18年前期货市场并不成熟,存在很多投机行为,如今即将问世的国债期货在风险控制方面更加严格。50万元的资金门槛对于没有从事过期货投资的人来说是比较高的。

   商业银行参与国债期货是大势所趋 ||证券日报||乔誌东||###

   商业银行参与国债期货是大势所趋

   专家表示,可选择的参与模式主要分为客户模式和结算会员模式

   引入商业银行、保险机构入市,一方面能够规范市场,另一方面能增加市场活跃度,商业银行等大户参与国债期货市场是大势所趋。首创期货资深研究员于海霞在接受《证券日报》记者采访时说。

   国债期货在阔别18年后再度回归市场,引发市场各方的强烈关注。但是作为我国债券市场中最主要的参与者,商业银行暂时缺席本周五启动的国债期货市场交易。

   业内人士指出,在国债期货上市的初期,如果商业银行暂时不参与国债期货交易,这将在一定程度上影响国债期货市场规模的扩大和流动性的提高,使功能发挥的进程和效率不尽如人意,滋生跨机构间接操纵市场行为,但不会影响国债期货市场的平稳运行。

   在我国,商业银行是国债的主要持有者。根据公开数据,截至2013年4月底,我国商业银行持有记账式国债规模约为4.91万亿元,占托管总量的68%。

   对于目前只能单边交易的债券现货市场而言,商业银行只能做多盈利,市场处于熊市时必然使所持有头寸面临亏损。通过国债期货做对冲,可以有效规避商业银行国债承销、持有风险。华泰长城期货总经理李杰说。

   李杰指出,国债期货的杠杆效应能够加速商业银行建立同样头寸的速度,还能方便商业银行调整组合期。商业银行国债期货的参与,利于银行业务发展模式的加快转型,提高非利息收入在总收入中的占比,增强银行的可持续发展能力。

   目前,银监会要求商业银行在控制风险的前提下积极参与国债期货市场。至于银行以何种形式参与过国债期货市场,目前正在抓紧研究。

   专家表示,可选择的参与模式主要分为客户模式和结算会员模式。客户模式主要借鉴股指期货的成熟经验,在法律上没有障碍,不需要修改既有的政策法规和业务规则,与现行制度环境完全融合,并且有利于控制金融机构参与国债期货交易的风险,操作便利、保密性强。另外,鉴于部分商业银行倾向于借鉴参与黄金期货的经验,以结算会员身份参与国债期货交易与结算,这在交易便捷性方面更具优势。

   期货业人士分析说,未来商业银行参与国债期货市场将会有多种模式存在。银监会和中金所将对商业银行进行细致的区分,综合考虑资产规模、债券规模、风险控制能力等因素,设定商业银行成为中金所结算会员的资格条件,达到相应条件的银行可以申请成为会员参与交易。其他银行则以客户形式参与交易。从目前我国银行业的具体情况看,在做好风险防范的前提下,在国债期货上市初期可能会选择部分银行以这两种方式进行试点参与。

   国债期货后两季月合约市价指令暂停申报||###||###||###

   国债期货后两季月合约市价指令暂停申报

   大户持仓报告制度操作指引公布

   □本报记者 熊锋

   消息人士4日向中国证券报记者透露,在即将首批上市的三个国债期货合约中,中金所将暂停接受后两个季月合约(即TF1403和TF1406)上的市价指令申报。中金所同日公布《5年期国债期货合约大户持仓报告制度操作指引》,自6日起实施。

   所谓市价指令,是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令。

   2011年7月29日,中金所发布《关于在季月合约上限制使用市价指令的通知》,决定从2011年8月8日起暂停接受后两个季月合约上的市价指令申报。中国证券报记者了解到,因当时股指期货远月合约流动性较清淡,给市场投机者进行钓鱼单的机会,所以中金所采取上述措施以力禁钓鱼单。

   上海中期副总经理、风控总监张勇表示,在即将推出的5年期国债期货合约上,这一措施同样适用。

   业内人士指出,在国债期货前期市场运行过程中,个别投资者可能会缺乏经验和风险意识,如使用市价指令不慎,会造成季月合约价格瞬间大幅波动的情况,因此中金所暂停接受后两个季月合约上的市价指令申报,有利于维护市场稳定和投资者利益。

   中金所4日公布的《指引》指出,客户或者会员国债期货合约交易或者持仓达到交易所规定的报告标准或者交易所要求报告的,应当于交易所规定的时间内履行报告义务。

   达到下列标准的,客户或者会员应当向交易所履行报告义务:单个客户国债期货单边总持仓占市场单边总持仓量超过5%的。

   达到下列标准的,交易所可以要求客户或者会员履行报告义务:一是前5名客户国债期货单边总持仓占市场单边总持仓量超过10%的;二是前10名客户国债期货单边总持仓占市场单边总持仓量超过20%的;三是交易所要求报告的其他情形。

   《指引》明确,客户或者会员持仓达到交易所规定的报告标准或者交易所要求报告的,应当于下一交易日17:00之前或者交易所要求的时间内,向交易所报告。

   存在实际控制关系的账户持仓合并计算,实际控制人应当就其实际控制关系的账户履行相关报告义务。

   《指引》表示,会员或者客户应当确保其大户持仓报告内容真实、准确、完整。会员或者客户违反大户持仓报告制度的,交易所有权按照《中国金融期货交易所违规违约处理办法》等规定处理。

   2.8万元感知国债期货力量||国际金融报||###||###

   [关注]2.8万元感知国债期货力量

   ● 国债期货市场与现货市场的交易时间并非完全吻合

   ● 没有现券来源的散户投资者参与国债期货要尽量避免进入交割月

   ● 投资者看错方向,国债期货累计波动幅度达1.5%,本金损失可观

   散户投资者有较高的积极性,公司目前正在密集对他们进行培训,在培训过程中发现了不少问题。一位期货公司投资者教育部门的资深培训人员告诉《国际金融报》记者,即使是纵横股指期货市场的老手,对国债期货投资也存在一定误区。

   《国际金融报》记者从国债期货的合约细则入手,通过对国债期货与现货市场的比较、对国债期货与股指期货的比较,为投资者理出国债期货投资的四大误区,以供参考。

   误区一 门槛低意即风险小||###||###||###

   误区一 门槛低意即风险小

   从合约看,与股指期货相比,国债期货交易的门槛不高。

   根据中金所通知,5年期国债期货首批上市合约为2013年12月、2014年3月及6月合约,交易保证金暂定为合约价值的3%。上市当日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的4%。以此测算,参与国债期货的门槛在2.8万元左右。而目前一手股指期货的保证金约为8.43万元左右。

   不过,华鑫期货研究所所长周尚晨在接受《国际金融报》记者采访时表示:投资者参与国债期货首先要符合《金融期货投资者适当性制度》,也就是投资者不仅要有50万元开户门槛,还必须通过相关的资格测试,也就是需要具备一定的专业知识等。

   周尚晨强调,由于国债期货价格日内波动远小于股指期货,同样资金成本下,获利难度更大,国债期货不适合普通投资者进行投机交易。

   市场人士认为,国债期货的主要功能体现在风险管理上,如果散户投资者持有大量债券产品,则可以通过国债期货来对冲诸如6月底钱荒风波这样的风险。

   误区二 波动小就无需盯盘||###||###||###

   误区二 波动小就无需盯盘

   国债期货价格波动率小,例如,近期市场5年期国债和7年期国债价格最大日波动幅度均远低于2%,不少投资者认为,国债期货的风险不大,不用盯盘。

   周尚晨强调,国债期货的杠杆率很高,由于国债期货采取保证金交易制度,保证金比例较低,既放大了盈利也放大了亏损,一旦行情不利,投资者面临的风险相当大。另外,国债期货采用当日无负债结算制度,当日计算盈亏。如果行情出现不利变化,当日结算后,投资者可能需要追加保证金。若不在规定时限内补足保证金,投资者将会面临被强行平仓的风险。

   如果投资者看错方向,国债期货累计波动幅度达到1%至1.5%的话,投资者本金的绝对损失也是相当可观的。因此,投资者参与国债期货交易时,可能会需要有大量的时间观察市场走势,并及时关注自己的仓位和资金变化。周尚晨说。

   上海中期国债分析师刘文博向《国际金融报》记者指出:从价格特征看,股指期货的波动要远大于国债价格波动,这对于一些日内交易者来说,波动上的差别需要投资者调整原有的投资习惯。

   多数分析师强调,虽然国债期货波动较小,但具有期货特性,需每日盯盘。

   误区三 金融期货交割方式一样||###||###||###

   误区三 金融期货交割方式一样

   虽然国债期货与股指期货同为金融期货,但是多位分析师向《国际金融报》记者强调,国债期货的交割方式与股指期货并不相同,股指期货采用现金交割,而国债期货采用实物交割,需要投资者高度关注。因此,没有现券来源的散户投资者参与国债期货要尽量避免进入交割月。

   国债期货采用实物交割的方式进行交割,当合约到期进行实物交割时,可用于交割的债券包括一系列符合条件的国债品种,其票面利率、到期时间等各不相同。可交割国债和名义标准券之间的价格通过一个转换比例进行换算,这个比例就是通常所说的转换因子,类似于商品期货交割时的升贴水概念。

   国债期货合约的最小交割数量为10手,客户申请交割的,在同一会员处的有效申报交割数量不得低于10 手;最后交易日进入交割的,同一客户收市后的净持仓不得低于 10 手,最后交易日收市后,同一客户的双向持仓对冲平仓,平仓价格为该合约的交割结算价。

   《5年期国债期货合约交割细则》还规定,客户一方持仓不满足交割要求的,应当通过交易所向对方支付持仓合约价值1%的补偿金,并向交易所支付持仓合约价值1%的惩罚性违约金。双方持仓均不满足交割要求的,交易所向双方分别收取持仓合约价值2%的惩罚性违约金。

   周尚晨说:由此可见,散户投资者没有必要进入交割月实券交割,不符合要求的话还面临交易所罚款。

   误区四 股指高手能做好国债||###||###||###

   误区四 股指高手能做好国债

   不少股指期货资深投资者都对国债期货表示出了兴趣,但是做得好股指期货的投资者就能做好国债期货吗?

   上海中期国债分析师刘文博向《国际金融报》记者指出:从产品标的上看,国债期货对应的是债券市场,而股指期货对应的是股市,这是两种不同的大类资产,具有各自的分析方法和特性,并不能说能做好股指的客户就能够做好国债期货。特别是股指期货的分析逻辑不能直接用于国债期货的分析研究之中。

   国泰君安期货研究所所长吴泱也指出,从国债现货市场的角度考虑,影响国债期货价格的因素有三类:长期经济基本面因素、中期政策面因素以及短期资金面因素。

   以长期经济基本面因素为例,主要内含经济增长类指标(GDP等)和通货膨胀类指标(CPI等)。这些宏观经济变量均对国债收益率有十分明显的影响,强劲的经济增长将带动资金的大量需求,直接推动资金的拆借成本和市场利率上升,进而国债收益率上升,CPI也将上升;反之经济的衰弱,将减少资金的需求,市场拆借成本下降,国债收益率明显下降。在这些影响因素中,不少是国债期货需要特别关注的。

   刘文博也指出:标的物的差别不仅体现在基本面的分析方法上,还包括期现价差,期现套利方式及流畅度,参与者群体构成等方面,投资者也需要留意。

   对于国债期货投资者来说,由于国债主要在银行间债券市场交易,获取现货市场信息较为困难。而且国债期货交易时间与现货市场并不一致。国债期货的交易时间为:交易日的9∶15-11∶30(第一节)和13∶00-15∶15(第二节),最后交易日的9∶15-11∶30。然而一般来说,中国交易所债券市场的交易时间为9∶30-11∶30,13∶00-15∶00;银行间债券市场交易时间为9∶00-12∶00,13∶30- 16∶30。因此,国债期货市场与现货市场的交易时间并非完全吻合,投资者需要注意。

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