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周期股大涨市场激辩风格转换 基金操作维持惯性

2017-10-24 21:41:22

   周期股大涨市场激辩风格转换 基金操作维持惯性

   一夜之间,市场风向似乎转变了,蓝筹股的异军突起让人始料未及,然而相对于创业板的疯狂,这种风格转换也在情理之中。面对9月突变,公募基金的动向和思路有哪些改变?机构又是如何看待和应对这次风格转换?《每日经济新闻》记者就此展开了调研。

   8月以来,市场对风格转换的争论日趋激烈。上周一(9月9日),大盘蓝筹股暴涨、创业板下挫,让风格转换的呼声更加响亮。再加上连续两个月经济数据向好、上市公司中报数据显示的稳定盈利预期,都为多方增添了底气。

   然而,市场的投资惯性很难在朝夕之间改变。《每日经济新闻》记者发现,不少机构投资者仍旧维持着此前的投资策略,后半周创业板的回补和大盘蓝筹股的震荡调整也印证了市场的犹豫。

   即将到来的四季度,利好和风险因素交织,公募基金将如何应对呢?

   现象 配置结构未大幅调整/

   上周大盘蓝筹股和中小盘股呈反向走势:前半周在银行业利好消息以及超预期的8月经济数据带动下,金融、航运、券商、煤炭、石油等权重板块多点开花,大盘周期股全面复辟,代表成长股的创业板则大幅回落,前3个交易日累计下跌近5%;后半周再度逆转,周期股出现震荡回调,创业板收复部分失地。

   虽然市场对于风格切换的声音愈发强烈,但从多处迹象来看,机构投资者并没有果断行动调整配置,大多数机构仍旧维持了此前的投资惯性。

   上周基金虽然整体加仓明显,但对后市仍存在分歧,尤其是小盘股配置较重的成长风格基金。上周创业板大幅回调,但中小盘风格基金并未大幅降低仓位,面对成长股短期风险与长期前景,基金仓位结构面临难题。

   德盛基金研究中心截至上周四(9月12日)的仓位测算数据显示,偏股方向基金随市场上涨仓位上升明显。从具体基金来看,上周加仓幅度较大的多集中在前期仓位较低的基金,而减仓幅度较大的多为周期性行业配置较重的产品。

   沪深两市席位数据也对此形成印证,机构对于创业板以及近期热门的自贸区概念股仍旧兴致不减。相关个股华虹计通(300330,收盘价16.27元)、中瑞思创(300078,收盘价22.84元)因射频识别业务可能受益于自贸区建设遭到机构争相吸筹;而光线传媒(300251,收盘价44.26元)、华谊兄弟(300027,收盘价61.93元)等影视公司仍然在机构追捧下扶摇直上。

   此外,上周ETF申赎略显清淡,上证180ETF、上证周期ETF等表现较好的蓝筹指数ETF规模略有上升;创业板ETF前半周出现小幅赎回后,后半周再度迎来净申购,规模较前一周还有所上升。

   总体来看,尽管上周一大盘股暴涨给市场带来较大震动,但机构主流还是维持前期策略,积极进行配置调整的并不多。

   观点 风格转换已经来临?/

   事实上,自今年2月新年开市以来,几乎每个月都会有一阵风格转换呼声,或强或弱,然而却没有一次真正成行。但自8月开始至上周初大盘股暴涨,伴随着创业板回调的苗头,市场关于风格转换呼声愈加响亮。

   《每日经济新闻》记者统计发现,8月市场整体呈现上涨态势,而创业板和中小板指数涨幅不及大盘。与此同时,从上市公司中报结果来看,中小板和创业板上半年盈利同比分别增长6.4%和1.6%,增速不及主板,相较此前市场预期也差距较大。

   看空创业板,主张风格转换即将到来观点最为坚定的是南方基金,其投资总监邱国鹭近期撰文历数对今年被热炒的手游、电影、互联网金融概念股的看空逻辑。

   过去一周许多人问我,为什么在创业板创出历史新高的时候发表看空言论。是因为测算表明,创业板公司的三季报和年报业绩大幅低于预期几乎是板上钉钉的事,五六十倍估值的股票,业绩连续两季度大幅低于预期,会发生什么,其实不难想象。该来的迟早会来,只是个时间问题。邱国鹭在微博上表示。

   邱国鹭所属的南方基金在上周一盘后发表了鲜明的观点:主板市场大涨、创业板逆市调整,拉开了市场风格转换的大幕。后市即使有一定反复,但风格转换的大趋势不会改变。

   南方基金认为近期创业板大小非疯狂套现、夺路而逃,其实反映了创业板被严重高估的事实,资金从创业板中获利了结,转战主板的要求越来越迫切。从市场风格来看,创业板见顶回落、蓝筹股逐步反弹的趋势越来越明显。

   但只关注当期业绩不是创业板投资人的投资逻辑,显然未来的成长空间比当下的财务数据更吸引他们。

   摩根士丹利华鑫基金公司投资总监钱斌认为,对于一些成长龙头公司而言,虽然它现在估值高,但是它未来一段时间利润同比增长有可能持续维持在30%~50%甚至更高的速度,因此这些能持续增长的行业龙头股价要下来很难。

   钱斌认为,近期市场风格转换的难度较大。目前大盘股的市场参与度很低,成长股一边倒的行情很难扭转,现在已经演变成了群众运动,目前来看很难一下子让市场热度降下来,惯性会继续推动这波成长股行情。

   钱斌同时表示,今年下半年成长股行情可能还会持续,但放眼长期,明年或有可能发生风格转换,届时大多数投资者又会参与到风格转换行情中来。同时,如果经济持续向好,牛市趋势一旦确立,则市场风格转换就会形成板块轮动,推动指数持续上涨。

   后市 多空指标尚待确认/

   而绝大部分机构并没有如此鲜明的态度,虽然他们已经看到了成长股累积的风险,但却不敢全然放弃,指数的窄区间震荡也从侧面说明了市场的犹豫。但必须看到的是,对大盘乐观的机构开始增多,而等待四季度经济数据、政策红利与风险因素的相互作用结果,有助于确认下一步市场演变的方向。

   《每日经济新闻》记者注意到,近期官方公布的诸多经济数据都比较积极,强化了市场对于大盘的信心。

   最早公布的8月份进出口数据显著高于市场预期,显示外部环境的改善。8月出口在外需好转的带动下同比增长7.2%,较上月提升2.1个百分点,同时单月贸易顺差超过280亿美元,创今年以来的新高。

   而上周一统计局公布的CPI、PPI数据进一步强化了市场的乐观情绪。8月CPI同比上涨2.6%,环比上涨0.5%,PPI数据同比下降1.6%,降幅较上月继续收窄,环比则由负转正增长0.1%,也是近15个月以来的高点。体现需求层面出现回暖迹象,8月工业品价格反弹明显,为企业盈利改善提供支撑。

   在经济趋于稳定的情况下,虽然对资本市场不能过分看空,但趋势性的经济复苏和市场上涨,一时间很难被市场广泛认同。博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示。

   接下来,9月经济数据成为市场密切关注的确认指标。因为9月是企业开工旺季,部分低库存的周期性品种都有补库存行为。

   此外,将于11月召开的十八届三中全会也为市场带来改革红利的想象空间。农银汇理基金经理陈富权表示,随着三中全会的召开,政府的政策取向有望更趋明朗,产业扶持方向将更清晰,从而带来相应的投资机会。

   钱斌表示,三中全会或给市场带来进一步放松管制的预期。原来的经济增长方式,比如基建投资、房地产等大多是政府主导的行为,但是现在市场认为投资占GDP比例太高了,经济的潜在增速在下降,要维持经济增长,就得提高经济效率,提升消费、服务在GDP中的占比。这种经济增长方式需要发挥经济体中每个个体的能动性,这就需要政府放松管制。现在市场给一些新兴行业很高的估值,就是预期政府会放开管制,会给这些行业带来机会。

   值得注意的是,一大风险因素则来自国外。上周五消息称,奥巴马将提名萨默斯为美联储主席,使得美元走强的预期再度强化,资金流出压力渐增。同时,QE于9月份退出的预期也将不断驱使资金从新兴市场撤离。

   QE缩量更多的是对市场信心的打击,如果9月末QE退出力度低于预期,那么大盘上行的动力就会加大。一位基金经理告诉《每日经济新闻》记者。

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